1. 基本原理

卖出跨式期权组合由卖出同到期日相同数量的平值看涨期权和平值看跌期权组成。

2.使用动机

当投资者预期市场价格在到期前不会剧烈涨跌时，可以卖出跨式期权，从价格波动不大的市场中获利。

3.盈亏说明

卖出跨式期权的收入是收取的卖出两个期权的权利金之和。不考虑交易成本的情况下，到期标的物市场价格等于卖出跨式期权的行权价格，跨式期权卖方获得最大盈利；当市场价格上涨或下跌的幅度不超过卖出看涨期权和看跌期权收取的权利金之和，跨式期权卖方可以盈利；当市场价格上涨或下跌的幅度超过卖出看涨期权和看跌期权收取的权利金之和，卖出跨式期权面临风险。

期权到期时的盈亏平衡点有两个，一个是行权价格加上收取的全部权利金，一个是行权价格减去收取的全部权利金(不考虑 交易成本)。

图1：卖出跨式策略到期盈亏

盈亏平衡点=行权价格±收取的全部权利金

到期时，市场价格上涨或下跌超过盈亏平衡点越多，期权卖方的亏损越多。

例29：投资者卖出行权价格为16400元/吨棉花看涨期权与 看跌期权，收入权利金725元/吨，到期时，标的期货价格涨到 16830元/ 吨。

看涨期权履约盈亏=行权价格-期货价格：16400元/吨-16830元/吨=_430元/吨；（看跌期权放弃）

净盈（亏）=权利金收入-履约亏损:725元/吨-430元/吨= 295元/吨

盈亏平衡点：16400元/吨+ 725元/吨= 17125元/吨

16400元/吨-725元/吨=15675元/吨

即标的期货价格高于17125元/吨或低于15675元/吨时，卖 出跨式组合策略亏损；标的期货价格在15675元/吨与17125元/吨之间时，卖出跨式组合策略盈利。

同理，到期对应不同期货价格卖出跨式期权盈亏测算如下表:

表2-1到期不同棉花期货价格对应卖出跨式组合到期盈亏

4.优点与缺点

优点:无论市场价格涨跌，只要涨幅或跌幅不超过盈亏平衡点, 跨式期权卖方都可盈利。

缺点：到期时，看涨和看跌一般总有一个是实值期权。一旦市场价格上涨或下跌超过了盈亏平衡点，跨式期权卖方面临风险。跨式期权卖方盈利有限，无论市场涨跌，卖出跨式期权的潜在风险都很大。

5.时机与方法

① 时机

当市场价格刚刚经历了大幅波动，波动率相对较高，投资者预期在近一段时间内标的价格将不会出现大幅涨跌，可以卖出跨式期权组合。

② 方法

使用该策略，一般卖出平值看涨和看跌期权，组成卖出跨式期权。

卖出跨式期权是比较激进的策略。由于潜在较大的双向市场风险，卖方要密切关注持仓。

6.资金占用

卖出跨式策略，交易保证金收取标准为卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。