熊市看涨期权价差策略

1.基本原理

熊市看涨期权价差的构建方法是按1:1的比例买入高行权价看涨期权，并卖出同到期日的低行权价看涨期权构建，一般釆用卖出一手平值或虚值的看涨期权和买入一手虚值程度更深的看涨期权组成。

由于卖出看涨期权的权利金高于买入看涨期权的权利金，所以，投资者通常会净收入权利金。

2.使用动机

投资者预期市场价格下跌，但下跌幅度有限，或者投资者想减少卖出看涨期权的无限风险，可使用熊市看涨期权价差策略。

3.盈亏说明

到期时，如果市场价格下跌后低于卖出看涨期权的行权价格，则低行权价看涨期权不会被行权，且放弃对高行权价看涨期权行权，权利金的净收入（不考虑交易成本的情况下）为投资者可获得的最大收入。

熊市看涨期权价差策略的最大盈利是权利金净收入（不考虑交易成本）。最大亏损是买入看涨期权与卖出看涨期权的行权价格之差，减去权利金净收入（不考虑交易成本）。

期权到期时的盈亏平衡点等于卖出看涨期权的行权价格加上权利金净收入（不考虑交易成本）。

图1：熊市看涨期权价差策略到期盈亏

盈亏平衡点=卖出看涨期权的行权价格+ （卖出看涨期权权利金-买入看涨期权权利金）（不考虑交易成本）

例25： 2018年7月12日，卖出1手看涨期权SR809C4800的价格为64元/吨，买入1手SR809C4900的价格为25.5元/吨，持有期权到期，到期标的期货价格为4882元/吨。

行权盈亏二0元/吨（放弃履约）

履约盈亏=卖出行权价格-期货价格= 4800元/吨顼882元/吨 =-82元/吨

净权利金=权利金收入-权利金支出=64元/吨-25.5元/吨 =38.5元/吨

净盈利=行权与履约盈亏+净权利金= -82元/吨+38,5元/吨 =-43.5元/ 吨

同理，到期对应不同期货价格的期权盈亏如下表：

表1：到期不同期货价格对应的熊市看涨期权价差策略盈亏

盈亏平衡点:4800元/吨+38.5元/吨=4838.5元/吨，

即标的期货价格高于4838.5元/吨时，熊市看涨期权价差策略亏损；低于4838.5元/吨时，熊市看涨期权价差策略盈利。

4. 优点与缺点

优点：在卖出看涨期权后，再买入看涨期权，限定了交易风险。缺点：采用此交易策略，限定了最大亏损，但降低了卖出看涨期权的权利金收益。

5.时机与方法

① 时机

在以下两种情况下使用该交易策略，一是预期市场价格将下跌，但认为下跌有限；二是认为市场价格上行概率较小，大概率震荡偏弱，但只卖出看涨期权，面临较大的上涨风险。

② 方法

使用该策略，一般是卖出平值或虚值的看涨期权，买入深度虚值的看涨期权，将上涨风险锁定。

6. 资金占用

熊市看涨期权价差策略的资金占用是卖出期权保证金减去期权权利金净收入。由于不同行权价格与不同到期月份的权利金与保证金不同，策略资金占用不同。

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