1:基本原理

牛市看涨期权价差的构建方法是按1：1的比例买入低行权价看 涨期权，并卖出同到期日的高行权价看涨期权构建，一般采用买 入一手平值或虚值的看涨期权和卖出一手虚值程度更深的看涨期 权组成。

由于买入看涨期权的权利金高于卖出看涨期权的权利金，所 以投资者通常要净支出权利金。

2:使用动机

投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，或者投资者想 减少买入看涨期权所支付的权利金成本，可使用牛市看涨期权价 差策略。

3: 盈亏说明

到期时，如果市场价格上涨后等于或高于卖出看涨期权的行 权价格，投资者可获得最大收益。

牛市看涨期权价差策略的最大收入是卖出看涨期权与买入看 涨期权的行权价格之差，最大盈利是最大收入减去权利金净支出， 最大亏损是权利金净支出（不考虑交易成本）。

期权到期时的盈亏平衡点等于买入看涨期权的行权价格加上 权利金净支出（不考虑交易成本）0

图1:牛市看涨期权价差策略到期盈亏

盈亏平衡点=买入看涨期权的行权价格+ （买入看涨期权权利 金-卖出看涨期权权利金）（不考虑交易成本）

例1:假设投资者买入1手9月份到期行权价格为5200元/吨 的PTA看涨期权，权利金为73元/吨，卖出1手9月份到期行权 价格为5400元/吨的PTA看涨期权，权利金为23元/吨，持有期 权到期，若到期标的期货价格位于5180元/吨：

行权盈亏=0元/吨

履约盈亏=0元/吨

净权利金=权利金收入-权利金支出=23元/吨-73元/吨=-50 元/吨

净盈利=行权与履约盈亏+净权利金=0元/吨-50元/吨=-50 元/吨

同理，到期对应不同期货价格的期权盈亏如下表:

表2:到期对应不同期货价格的牛市看涨期权价差策略盈亏

盈亏平衡点:5200元/吨+50元/吨=5250元/吨，

即标的期货价格高于5250元/吨时，牛市看涨期权价差策略 获利；低于5250元/吨时，牛市看涨期权价差策略亏损。

4: 优点与缺点

优点：在买入看涨期权后，再卖出看涨期权，减少了权利金 成本，从而降低了盈亏平衡点。此外，该策略最大风险是权利金 净支出。

缺点：釆用此交易策略，限定了最大收益，无法获得市场价 格上涨超过卖出看涨期权行权价格后所带来的收益。

5: 时机与方法

①时机

在以下两种情况下使用该交易策略：一是预期市场价格将上 涨，但认为涨幅有限；二是认为市场价格将上涨，但只买入看涨 期权，权利金支出成本太高，这时卖出虚值看涨期权，可以降低 支出成本。

②方法

该策略是中长期交易策略，如果从事短期交易，不适宜采用 该策略。使用该策略，应该买入平值或虚值看涨期权，卖出深度 虚值看涨期权。

6:资金占用

牛市看涨期权价差策略的资金占用是期权权利金净支出加上 卖出期权保证金。由于不同行权价格与不同到期月份的权利金与 保证金不同，该策略资金占用也不同。